申購建議:
    預(yù)計(jì)公司2011-13年?duì)I業(yè)收入、凈利潤的年均復(fù)合增速分別為26.71%和32.74%,預(yù)計(jì)2011-2013年每股收益分別為0.97元、1.49元、1.72元。參照同類可比公司的估值水平,給予公司2011年17-22倍的動(dòng)態(tài)估值較為合理,合理股價(jià)為16.49~21.34元。
    主要依據(jù):
    國內(nèi)摩托車用鉛蓄電池龍頭企業(yè)。公司成立于2001年,主要從事各類鉛蓄電池產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,公司產(chǎn)品以高端摩托車起動(dòng)電池為主,外銷比例超過60%,是國內(nèi)最大、世界第二的摩托車電池設(shè)備供應(yīng)商和全球首家摩托車起動(dòng)用膠體電池生產(chǎn)企業(yè)。公司摩托車起動(dòng)鉛蓄電池生產(chǎn)技術(shù)處于全球先進(jìn)、國內(nèi)領(lǐng)先的地位。
    市場定位高端,盈利能力較強(qiáng)。公司主攻高端摩托車起動(dòng)電池更換市場,高端產(chǎn)品占公司收入比例超過60%。公司摩托車起動(dòng)電池的平均售價(jià)為0.6-0.8元/毫安時(shí),而市場平均價(jià)格僅為0.3-0.4元/毫安時(shí)。較高端的產(chǎn)品定位使得公司產(chǎn)品毛利率穩(wěn)定在25%以上,高于國內(nèi)同行業(yè)競爭對(duì)手5個(gè)百分點(diǎn)以上,較高的毛利率保證了公司較強(qiáng)的盈利能力。
    國家政策和行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,推動(dòng)下游需求旺盛。去年國家環(huán)保部聯(lián)合國(微博)務(wù)院九部委發(fā)布《關(guān)于2011年深入開展整治違法排污企業(yè)保障群眾健康環(huán)保行動(dòng)的通知》,全國各地共排查鉛蓄電池生產(chǎn)、組裝及回收企業(yè)1930家,其中被取締關(guān)閉583家、停產(chǎn)整治405家、停產(chǎn)610家、在建80家,僅有252家企業(yè)在生產(chǎn),而公司的主要工廠均在產(chǎn)。國家去年對(duì)于鉛蓄電池行業(yè)的大力整頓,使得鉛蓄電池產(chǎn)能大幅下降,國內(nèi)鉛蓄電池市場供不應(yīng)求。作為合規(guī)的龍頭企業(yè),公司將受益于行業(yè)整頓,今年業(yè)績有望較快增長。
    全球鉛蓄電池市場穩(wěn)定增長,國內(nèi)需求增速較快。蓄電池應(yīng)用領(lǐng)域較為廣泛,覆蓋起動(dòng)、動(dòng)力和工業(yè)三大領(lǐng)域。鉛蓄電池較高的起動(dòng)倍率和更強(qiáng)的冷起動(dòng)能力,使得其在起動(dòng)用電池的應(yīng)用中具有較大優(yōu)勢(shì);鉛蓄電池在惡劣環(huán)境中性能的穩(wěn)定性以及較為低廉的成本,使得其成為最適合的太陽能和風(fēng)能儲(chǔ)能電池;鉛蓄電池較高的性價(jià)比和安全性能,也使得其在動(dòng)力電池中占據(jù)穩(wěn)定的市場份額。因此,未來鉛蓄電池仍將保持穩(wěn)定增長,預(yù)計(jì)2012年全球增長超過4%。