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宗申動力2009目標價17.60元建議“增持”

2009-11-17 09:13:42  作者:宗申  來源:宗申集團  瀏覽次數(shù):40  文字大。骸】【】【
簡介:  10月19 日,上海申銀萬國證券研究所有限公司分析師趙隆隆、呂琪發(fā)布《研究報告》,他們預計:宗申 ...

  10月19 日,上海申銀萬國證券研究所有限公司分析師趙隆隆、呂琪發(fā)布《研究報告》,他們預計:宗申動力(001696)2009-2011年每股收益將分別達到0.68元、0.82和1.03元,其凈利潤復合增速為32%。運用其三階段FCFF模型和PE估值,2009年宗申動力每股的合理價值應在16.22元—19.04元之間,2位分析師給出的目標價是17.60元。目前宗申動力股價在14元人民幣左右徘徊,還有26%左右上漲空間。


  分析師認為的主要依據(jù)是:①快速成長中的小型熱動力龍頭。宗申動力是國內(nèi)規(guī)模最大的摩托車發(fā)動機供應商,其中三輪摩托車發(fā)動機市場占有率近50%,憑借其精良制造優(yōu)勢,公司積極向高檔踏板車發(fā)動機和通用動力產(chǎn)品領域拓展,與意大利比亞喬、美國MTD等國際一流企業(yè)深度合作,正快速成長為小型熱動力龍頭。②三輪摩托車發(fā)動機細分市場發(fā)展空間巨大。三輪摩托車因其承載性和性價比優(yōu)勢具備巨大發(fā)展空間,預計未來幾年銷量仍將保持20%的增長,進一步鞏固其主導地位。預計宗申動力2009—2011年三輪摩托車發(fā)動機的銷量分別為156萬臺、187萬臺和224萬臺,實現(xiàn)收入16億元、21億元和26億元人民幣,毛利率維持在20%,成為業(yè)績最重要的支撐。③通用動力機械產(chǎn)品將成為新的利潤增長點。

 

  公司主要為美國最大園林機械商MTD提供通用汽油機,新簽訂的國內(nèi)排他性協(xié)議確保公司近3年銷量維持20%增長。隨著被列入農(nóng)機補貼范圍的通機終端產(chǎn)品的持續(xù)研發(fā)并投入市場,預計公司2009—2011年通機終端產(chǎn)品銷量分別為120萬臺、150萬臺和180萬臺,實現(xiàn)收入7.8億元、10.3億元和13億元人民幣,毛利率達到21-24%。④產(chǎn)業(yè)鏈延伸,差異化競爭鑄就核心競爭力。公司高檔發(fā)動機和通機均采用自制關重鋁合金零部件,在避免同質化競爭的同時,增強了上下游議價能力。隨著鑄造項目的持續(xù)投入,產(chǎn)品品質進一步得到保證。⑤資產(chǎn)注入預期。根據(jù)集團規(guī)劃,未來汽車發(fā)動機、船用發(fā)動機都有可能注入上市公司,全力打造“國際化動力機械制造基地”。


  其《研究報告》有別于大眾的認識在于:其一,市場普遍認為,摩托車行業(yè)增速緩慢,不足以支撐公司長期發(fā)展。而2位分析師認為:不能將宗申動力單純定位為摩托車企業(yè)的配套商。因為公司正處在動力產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略的轉型階段,今后混合動力和清潔動力產(chǎn)品以及農(nóng)機項目等新領域都可能成為發(fā)展重點,下游的多元化將公司打造成小型動力機械王國。其二,市場可能擔心,國內(nèi)摩托車整體需求增速放緩,一旦出口復蘇低于預期,宗申動力股價短期將難以有好的表現(xiàn)。2位分析師則認為:公司國內(nèi)外需求非常有保障。占公司營業(yè)收入近半的三輪摩托車發(fā)動機的未來需求增速是20%,遠高于國內(nèi)摩托車整體需求6-7%的增速;同時,公司出口產(chǎn)品大都為國際一流企業(yè)配套,訂單十分穩(wěn)定。這也是申銀萬國證券首次對宗申動力股票進行評級,建議投資者“增持”。

 

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責任編輯:huan


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